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　　钢材：供需驱动有所趋弱，关注煤焦成本变化

　　（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）

　　需求：1—4月全国固定资产投资同比下降1.6%，1-3月为增长1.7%；其中房地产开发投资同比下降13.7%，降幅比1—3月份扩大2.5个百分点；基础设施投资同比增长4.3%，增幅较1-3月收窄4.6个百分点；制造业投资同比增长1.2%，增幅较1-3月收窄2.9个百分点。地产、基建、制造业投资增速全面回落，钢材市场需求表现低迷。6月份进入国内钢材市场传统消费淡季，预计整体钢材需求将进一步走弱。

　　供应：1-4月我国粗钢产量33112万吨，同比下降4.1%；生铁产量28228万吨，同比下降3.1%。5月份日均铁水产量连续四周回升，目前已达到241万吨的年内最高水平。5月五大材产量回升8.89万吨，其中螺纹产量回升14.75万吨，热卷产量回落9.7万吨。5月中下旬钢厂盈利有所回落，但盈利率仍处于62.34%的较高水平，整体钢厂减产检修意愿不强，预计6月钢厂生产将维持高位。

　　库存：5月五大材库存下降103.47万吨，其中螺纹库存下降73.51万吨，热卷库存下降3.85万吨。目前五大品种总库存同比增加178.84万吨，其中螺纹库存同比增加73.67万吨，热卷库存同比增加77.7万吨。5月份库存去化速度整体逐周放缓，最后一周五大材库存仅下降12.47万吨，其中热卷库存在最近两周均出现小幅增加。6月份随着需求回落供应高位，库存拐点或将出现，6月中下旬或将转入累库周期。

　　出口：1-4月中国累计出口钢材3421.4万吨，同比下降9.7%；其中4月单月出口949.8万吨，同比下降9.2%。不过，3、4月出口环比已连续回升，前期钢材出口接单较好，预计5月出口数据环比继续改善。2026年4月钢坯出口163.98万吨，同比大幅增长109%，为仅略低于2025年8月的历史次新高水平；1-4月钢坯出口量494.16万吨，同比增长47.77%。钢坯出口量大幅增长，在一定程度上减缓了国内钢材供应压力。不过5月中下旬出口接单量已有所下降，部分钢厂将铁水从钢坯流向螺纹、热卷，下半年整体钢材出口压力或将有所加大。

　　成本：5月焦炭已完成四轮提涨，第五轮提涨预计在6月上旬完成，铁矿石价格表现相对偏弱，整体小幅下跌，钢厂盈利整体先升后降，目前已降至中性偏低水平。5月下旬山西特大煤矿事故导致产地煤矿出现较大幅度停产，即将到来的6月是“安全生产月”，煤矿安全检查预期只严不松，煤焦价格6月有望维持强势运行，成本对钢价走势将形成较强支撑。

　　总结：6月份钢材市场从供需基本面看面临较大的走弱压力，需求端市场转入传统消费淡季，整体钢材需求将进一步走弱；供应端目前钢厂利润尚可，短期难看到钢厂减产；库存端拐点或将出现，6月中下旬或将转入累库周期。不过在经过5月中下旬的下跌之后，目前钢价估值已再次处于偏低水平。山西特大煤矿事故导致煤焦供应阶段偏紧，煤焦价格短期大涨对钢价形成较强成本支撑。预计6月份国内钢材市场整体或将呈现低位反复震荡运行态势，重点关注钢材终端真实需求以及煤焦价格变化情况。

　　铁矿石：基本面仍偏宽松，6月关注需求支撑力度

　　（柳浠，从业资格号：F03087689；交易咨询资格号：Z0019538）

　　供应端，5月全球发运量继续增加，澳大利亚、非主流国家发运量有所增加，巴西发运量环比下降。分矿山来看，力拓、FMG周均发运量有所增加， BHP 、VALE周均发运量环比有所下降。45港周均到港量有所增加，目前高于去年同期水平。内矿产能利用率、铁精粉产量小幅波动，内矿库存有所去库。

　　需求端，4月海外粗钢及生铁日均产量分别为232.7万吨和109.8万吨。5月钢厂盈利率先增后降，整体钢厂铁水产量持续增加，月末较月初增加2.1万吨至241万吨，目前铁水产量维持在高位水平对于需求支撑较大。疏港量保持中高水平、港口成交量有所下降。高铁水产量下支撑现货补库需求，需要关注下游需求情况。

　　库存端，港口库存有所去库，总体较月初下降146万吨，压港增加23条船。247家钢厂库存较月初去库427万吨，进口矿库消比29.82。

　　前期在地缘扰动、长协谈判反复、钢厂加速复产的节奏下，矿价上涨至较高估值。5月整体供需宽松格局未变，基本面支撑不足，铁矿石价格有所下跌。目前高铁水产量下支撑现货补库需求，到港持续回升，供应保持中高水平，如果需求维持当前水平，港口库存不会出现大幅去库的情况，库存仍保持高位。整体基本面向上支撑不足，但矿价的韧性还在。多空交织下，预计短期矿价继续震荡走势。（柳浠，期货从业资格号：F03087689，期货交易咨询资格号： Z0019538。）

　　双焦：煤矿事故影响供应，终端需求整体弱势

　　（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）

　　焦炭方面，5月天津准一级冶金焦价格上涨100元/吨，吕梁准一、唐山一级冶金焦价格上涨110元/吨，日照准一级冶金焦价格涨100元/吨，期货价格上涨，2609合约上涨62元/吨，基差走强。部分焦企提出焦炭第五轮提涨50-55元/吨，2026年6月1日零时执行。供应方面，5月份山西发生重大煤炭生产事故，煤矿多停产进行安全检查，影响焦煤煤种供应结构，部分焦企因原料结构性短缺降低负荷，影响时间相对较短，5月份独立焦企日均产量增加0.44万吨，247家钢厂焦炭日均产量增加0.17万吨，目前焦化企业吨焦盈利70元/吨左右，焦化企业生产积极性仍旧较好，焦炭供应宽松预期仍存。需求方面，5月钢厂盈利率回升，钢厂高炉开工积极性提升，247家钢厂高炉产能利用率回升0.63%，铁水产量增加1.68万吨/日至241万吨/日，高炉对于焦炭现货需求继续增加，钢厂采购多积极要货。库存方面，230家独立焦企库存累库5.94万吨，钢厂焦炭库存累库22.69万吨，焦炭港口库存去库22.51万吨，焦炭总库存增加7.72万吨。综合来看，下游钢厂利润尚可，对于焦炭采购较为积极，重大煤矿安全事故对于焦煤供应有负面影响，焦煤现货价格也有所上涨，焦煤煤种结构性短缺影响部分焦企开工，部分焦企提出焦炭第五轮提涨50-55元/吨，2026年6月1日零时执行；终端需求依旧整体偏弱，焦煤国内生产减量对焦炭有一定成本支撑，下游钢厂利润较好给与焦炭一定估值弹性，预计短期焦炭盘面呈现偏强运行态势。

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　　焦煤方面，5月份现货市场偏强运行，山西中硫主焦价格上涨30元/吨，柳林低硫主焦价格下跌4元/吨，进口蒙煤价格上涨，蒙5#原煤价格上涨55元/吨，蒙3精煤价格上涨20元/吨，焦煤期货2609合约下跌1.5元/吨。供给方面，5月份山西发生重大煤矿安全事故，多数煤矿进行短期停产进行安全检查，因此原煤以及焦煤产量有所减少，523家样本煤矿原煤日均产量减少33.11万吨，精煤产量减少7.94万吨至72.47万吨/日，国内煤炭生产有所收紧；进口方面，中蒙口岸焦煤通关量维持高位，进口方面相对宽松。需求方面，目前焦化企业生产利润70元/吨左右，焦化企业生产积极性较好，推动焦化企业生产开工负荷回升，对于焦煤的需求增加；部分焦企提出焦炭第五轮提涨50-55元/吨，2026年6月1日零时起执行。库存方面，523家样本矿山原煤库存减少53.22万吨，精煤库存减少9万吨，独立焦企库存增加72.12万吨，钢厂焦煤库存增加1.98万吨，港口焦煤库存减少1.98万吨，焦煤总库存增加60.37万吨，焦煤库存整体有所增加。综合来看，重大煤矿安全生产事故发生，多数煤矿进行安全检查，对焦煤生产供应有一定负面影响，不过蒙煤进口整体依旧在放量；整体终端需求依然偏弱，下游焦化厂生产利润相对较好，目前焦企生产利润70元/吨左右，部分焦企提出焦炭第五轮提涨50-55元/吨，对于焦煤估值均有一定支撑，预计短期焦煤盘面呈偏强运行态势。

　　废钢：供需矛盾不突出，价格或震荡为主

　　（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）

　　本月废钢价格各地震荡为主；全国废钢价格指数下跌1.6元/吨至2215.4元/吨。

　　供给端，本月钢厂废钢日均到货量增加，本月255家钢厂废钢日均到货量52.2万吨，环比增加1.27万吨。破碎料加工企业开工率回升，产量、产能利用率回落。

　　需求端，废钢需求回升，255家钢厂废钢日耗环比回升2.54万吨至55.2万吨，其中89短流程钢厂日耗环比增加0.08万吨，132家长流程钢厂日耗环比增加2.27万吨；49家电炉厂产能利用率回升1.5%、89家短流程钢厂产能利用率回升0.2%。利润方面，短流程钢厂亏损扩大，江苏谷电由盈转亏，平电利润亏损130元/吨左右。

　　库存端，长流程钢厂废钢库存环比减少1.4万吨至274万吨，短流程钢厂废钢库存环比增加2.3万吨至142万吨。

　　综合来看，5月份铁水产量增加1.68万吨/日至241万吨/日，电炉开工率也有所提升，长流程以及短流程对废钢需求均有所好转，目前高炉利润依旧尚可，短流程电炉利润有所转弱，对于废钢的需求维持一般，废钢短期供需矛盾并不明显，宏观政策宽松预期维持，预计短期废钢价格震荡运行。

　　铁合金：关注成本及开工变动

　　（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）

　　锰硅：

　　供应：锰硅产量当周值位于近年来同期偏低水平，但同比增加。截至5月29日当周，锰硅周产量为17.96万吨，环比下降0.12%，同比增加4.5%。据铁合金在线，2026年5月全国各大牌号硅锰总产量约为84.9万吨，环比增加4.4万吨。

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　　需求：钢厂锰硅需求量当周值环比持续增加，但绝对值仍然偏低，5月钢厂锰硅库存可用天数环比下降。5月29日当周，样本钢厂锰硅需求量当周值12.47万吨，周环比增加0.17%。5月钢厂锰硅库存可用天数15.91天，月环比下降1.12天。

　　库存：63家样本企业库存水平虽环比持续下降，仍位于近年来同期最高水平。截至5月29日，63家样本企业库存35.5万吨，环比下降2.07%，同比增加约19.5万吨。

　　成本与利润：锰矿震荡回落，锰硅生产成本随之下行。依据钢联数据，截至5月29日，天津港澳矿约40元/吨度，加蓬矿约41.5元/吨度，南非半碳酸约37.8元/吨度，月环比下降5-6%左右，即期生产成本月环比下降2-3%左右。

　　总结：成本支撑减弱，基本面驱动有限，关注外部扰动。近期锰矿价格震荡走弱，月环比下降5-6%左右，导致锰硅即期生产成本月环比下降2-3%。但即使锰硅生产成本震荡下行，锰硅即期生产利润也未见明显好转，锰硅周产量位于近年来同期偏低水平，5月全国各大牌号硅锰总产量约为84.9万吨，环比增加4.4万吨。需求端，钢招持续进行中，钢厂定标重心大多重回6000元/吨以上，需求端有一定支撑。库存端，63家样本企业库存水平环比持续下降，但绝对值仍位于近年来同期最高水平。整体来看，5月锰硅供需环比双增，成本端支撑力度有限，样本企业库存逐渐下降，基本面矛盾不大，预计短期锰硅期价震荡运行为主。

　　硅铁：

　　供应：硅铁周产量高于去年同期水平，5月产量环比微增。依据钢联数据，截至5月29日当周，硅铁周产量11.04万吨，周环比增加2.2%，同比增加30%。5月全国在产硅铁企业共67家，在产矿热炉232台。5月硅铁总平均开工率为47.86%，较4月上升0.14%，产量预计为47.64万吨，较4月增加0.89万吨，增幅1.9%，较去年同期增加7.11万吨，同比增幅17.54%。2026年1-5月累计产量为226.33万吨，较去年同期增加0.39万吨，同比增幅0.17%。

　　需求：样本钢厂硅铁需求量环比持续增加，但绝对值仍然偏低，5月钢厂硅铁库存可用天数环比下降。5月钢厂硅铁库存可用天数为15.61天，环比下降1.16天，同比增加0.41天。样本钢厂硅铁需求量当周值2.05万吨，环比增加0.74%，同比下降0.49%。

　　库存：硅铁样本企业库存环比小幅下降，库存绝对值中等水平。依据钢联数据，截至5月29日，60家硅铁样本企业库存为69810吨，环比下降5470吨，同比基本持平。

　　成本：生产成本涨跌不一。陕西地区兰炭小料价格月环比增加45元/吨至770元/吨。依据钢联数据，4月内蒙古、甘肃地区硅铁生产成本环比增加约50元/吨，宁夏、青海地区硅铁生产成本月环比下降100-150元/吨。

　　总结：基本面整体驱动有限。基本面角度来看，硅铁主要生产原材料之一兰炭小料价格月环比增加30-50元/吨，各地成本涨跌不一。供需层面，硅铁周产量高于去年同期水平，5月产量环比微增。需求端，样本钢厂硅铁需求量环比持续增加，但绝对值仍然偏低，5月钢厂硅铁库存可用天数环比下降。库存端，硅铁样本企业库存环比小幅下降，库存绝对值中等水平。整体来看，基本面并无较大矛盾，驱动有限，持续关注市场情绪变化，预计短期硅铁期价维持震荡走势。

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