华泰证券：9月前美联储将维持利率不变年底12月加息概率接近50%

　　华泰证券研报称，北京时间6月18日凌晨美联储公布6月议息会议决定，政策利率维持在3.5%—3.75%，点阵图指示2026年可能预防式加息；沃什在记者会上对前瞻指引、美联储运作的表态与此前类似，并宣布成立包括货币政策沟通在内的五个工作组，兑现其改革美联储的承诺。向前看，华泰证券维持此前判断，9月前美联储将维持利率不变，年底12月加息概率接近50%，至明年底可能累计加息2次。

元股证券:ygzq.hk　　全文如下

　　华泰 | 宏观：6月FOMC - 沃什首秀表态偏鹰

配资网站

　　核心观点

　　概览：北京时间6月18日（周四）凌晨美联储公布6月议息会议决定，政策利率维持在3.5-3.75%，点阵图指示2026年可能预防式加息；沃什在记者会上对前瞻指引、联储运作的表态与此前类似，并宣布成立包括货币政策沟通在内的五个工作组，兑现其改革联储的承诺。

　　联储6月会议如期维持政策利率在3.5-3.75%，但点阵图指示2026年加息偏鹰派，沃什展现出改革联储的决心。决议声明如期删除暗示未来可能降息的“宽松倾向”（easing bias），并增加“生产率增长与资本投资依然保持强劲”的表述，点阵图显示9名委员要求2026年至少加息1次，超过此前预期。本次会议沃什展现出改革联储的决心：决议声明删除前瞻指引，文本大幅精简，不再公布投票情况；沃什未提交点阵图和经济预测；宣布成立包括货币政策沟通在内的五个工作组，兑现改革联储的承诺。鹰派点阵图导致市场加息预期回升，截至北京时间凌晨4:30，相较会议前，2026年加息预期升温17bp至39bp；2y、10y美债收益率分别上行12bp、5bp至4.19%、4.48%；美元指数上涨0.8%至100.4；美股三大股指分别下跌1.0-1.3%，黄金下跌2.2%至4282美元/盎司。

　　沃什延续此前立场，拒绝给出前瞻指引，决议声明中删除前瞻指引；但点阵图指示2026年可能加息。沃什此前一直反对前瞻指引，6月会议上也未提交经济预测（SEP）和点阵图，在记者会上也拒绝给出对未来利率的指引，强调下次会议委员会将做出决策。对于货币政策是否具有限制性，沃什表示各部门并不均衡—地产市场偏紧，但金融市场整体宽松。沃什以外的其他18名联储委员仍然提交了点阵图：9名委员要求2026年至少加息1次，9名委员要求维持利率不变或者降息，中位数指向小幅加息；2027年政策利率维持在当前水平，2028年降息1次，政策利率水平相对3月普遍上调。

　　经济预测方面，联储下调增长、失业率预测，并上调通胀预测。增长预测方面，2026年四季度实际GDP同比增速下调0.2pp至2.2%。通胀预测方面，2026年四季度PCE、核心PCE同比分别大幅上调0.9pp、0.6pp至3.6%、3.3%，2027年亦小幅上调，2028年PCE通胀回到2%。失业率预测方面，2026年四季度失业率下调0.1pp至4.3%，2027-2028年维持不变。

　　沃什宣布将成立5个改革工作组，兑现其改革联储的承诺。5个改革工作组包括：联储沟通机制、资产负债表政策、数据方法论、通胀框架以及在转型时代生产率与就业的变化。沃什预计秋季有部分成果，工作组的大部分内容将在2026年底完成，届时将对联储沟通以及货币政策产生影响。例如，沟通机制工作组将评估SEP、点阵图及新闻发布会等现有形式，可能出现新的沟通框架，并改革SEP；资产负债表工作组将审查充裕准备金制度的利弊及替代运行框架，可能导致联储资产负债表政策的调整。

　　往前看，虽然市场预防式加息概率上升，但基准情形仍然是2026年下半年维持利率不变。沃什在记者会上拒绝提供关于利率的前瞻指引，但鹰派点阵图意味着如果后续就业数据持续向好，且通胀位于高位，联储下半年启动预防式加息的可能性上升，当前市场已经定价2026年下半年将累计加息39bp。考虑到就业市场后续或有所降温，而油价回落、关税影响消退、住房和工资增速维持低位有助于压低通胀，我们维持此前判断，9月前联储将维持利率不变，年底12月加息概率接近50%，基准情形为2026年下半年不加息，至明年底可能累计加息2次。此外，考虑到工作组在年底前才能完成工作方案，预计联储沟通、资产负债表政策等实质性变化最快在2027年落地。

　　风险提示：美国就业市场超预期走强，货币政策超预期紧缩。

　　图表