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　　中国银河证券研报称，今年以来市场煤价（秦皇岛港5500大卡动力煤）持续上涨，今年年初至6月9日市场煤均价为758元/吨，同比上涨73元/吨。6月9日，已涨至863元/吨并创年内新高，同比上涨254元/吨。过去一年，煤价中枢逐步抬升。今年下半年煤炭供给约束依然存在，而电煤、化工煤等需求较去年有望提升，煤价有望继续抬升。

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　　【中国银河煤炭】2026年中期策略：能源安全之基，能源转型之盾

　　核心观点

　　2026年上半年复盘：煤价、煤炭指数大幅上涨。年初以来市场煤价（秦皇岛港5500大卡动力煤）持续上涨，年初至6月9日市场煤均价758元/吨，同比上涨73元/吨，6月9日市场煤已涨至863元/吨并创年内新高，同比上涨254元/吨。年初至6月9日，SW煤炭上涨24.68%，同期沪深300上涨3.71%，煤炭指数跑赢沪深300指数20.96pct，涨幅在31个行业中排名第3。

　　2026年下半年展望：经过2025年下半年“反内卷”超产核查、2026年上半年印尼限制出口、美伊冲突推高国际能源价格，以及山西煤炭事故后安监趋严影响，过去一年煤价中枢逐步抬升。我们认为下半年供给约束依然存在，而电煤、化工煤等需求较去年有望提升，煤价有望继续抬升。

　　（一）供给：2026年1-4月全国原煤产量15.84亿吨，同比下降0.1%。考虑到超产核查及反内卷等措施将继续约束产能无序扩张，且山西煤炭事故发生后安监趋严，我们预计全年原煤产量维持在48亿吨左右，整体以稳为主。

　　（二）进口：2026年1-4月全国煤炭进口量1.49亿吨，同比下降2.1%，其中一季度印尼煤进口量6143万吨，同比下降8.1%。考虑到印尼方面今年提高了DMO（国内市场义务）比例并强化出口管制，而蒙煤增量无法填补印尼煤减量，我们预计全年煤炭进口下降8%至4.5亿吨。

　　（三）需求：（1）动力煤呈现“电力稳、化工增”格局，2026年1-4月火电发电量3.33万亿千瓦时，同比增长3.6%，增速由负转正，带动电煤需求稳健增长。随着地缘冲突推高油价，煤化工成本优势被急剧放大，煤化工产能利用率提升，2026年一季度化工用煤9605万吨，同比增长18.9%。我们预计全年动力煤消费同比增长3%左右至43亿吨；（2）炼焦煤需求受到钢铁产量下降的拖累。冶金工业规划院预测2026年钢铁需求量7.9亿吨，同比下降1.7%，主要由于基建和制造业增量无法弥补地产行业减量。我们预计全年焦煤消费同比下降2%至5.85亿吨。