华泰期货：印尼扰动持续，镍不锈钢双创近期新高

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　　来源：华泰期货

　　作者：师橙

　　镍品种

　　市场分析

　　2026-05-06日沪镍主力合约开于151000元/吨，收于154690元/吨，较前一交易日收盘变化3.52%，当日成交量为243189（-160696）手，持仓量为177312（16471）手。

　　走势分析：当前镍处于政策面与基本面博弈状态。政策方面，5月4日，印尼表示计划对煤炭和镍征收出口税和暴利税，作为抵消国家预算中不断上升的补贴成本的一部分，同时印尼HPM调整与镍矿配额政策逐渐落地，湿法冶炼成本大幅攀升，对价格起到较大提振作用。基本面方面，供应端，继印尼Weda Bay镍矿配额耗尽即将停产维护后，华友钴业旗下华飞镍钴部分产线5月1日起亦停产维护；印尼高镍生铁产出镍铁品位下滑，高品位镍生铁产出减少，镍矿紧张态势进一步加深，价格看涨情绪浓厚。MHP生产有所受阻，且在硫磺供应紧张的局势下，价格维持强势。但印尼雨季已经结束，供应量可能有所增加。需求端，不锈钢方面钢厂利润改善，对高价镍铁接受度有所提升，提供稳定需求支撑，新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，环比改善有限，三元电池贡献小幅需求增量，但现货方面，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。国内镍库存维持累积状态，对价格上方空间形成压制。

　　镍矿方面：Mysteel方面消息，菲律宾镍矿价格保持稳定，而印尼镍矿市场呈现定价分化格局，成本支撑依然稳固。目前市场并存两种主流定价机制：一是“基准价加浮动升水”模式，部分工厂以固定HPM为基础，附加7-16的升水进行交易；二是一口价模式，获得主流铁厂推行，其湿法矿报价持稳于28-33美元/湿吨，其中1.4%品位CIF价格报64美元/湿吨，1.5%品位CIF价格报71美元/湿吨，整体价格水平与4月持平。与此同时，菲律宾镍矿价格保持稳定运行。综合来看，镍矿整体成本维持高位，但定价模式的多元化也反映出当前市场买卖双方的博弈正在进一步加剧。

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　　现货方面：日内镍价呈现偏强走势，精炼镍现货市场成交较少。各品牌现货升贴水报价稳中有涨，随盘面上涨，现货升贴水成交减少。贸易环节活跃度偏低，贸易商及下游企业多以观望为主。其中金川镍升水变化-100元/吨至1250元/吨，进口镍升水变化0元/吨至-600元/吨，镍豆升水为 2450元/吨。前一交易日沪镍仓单量为69875（216）吨，LME镍库存为276864（-24）吨。

　　宏观方面：5月6日晚，白宫方面表示与伊朗接近达成停战谅解备忘录，包括双方解除对霍尔木兹海峡的通航限制，成为各方最接近达成协议的一次，地缘风险有所缓和。美国总统特朗普表示：“如果伊朗同意美方提出的条款，‘史诗怒火’行动将宣告结束。”美联储议息会议确认利率维持不变，美元走强，对有色金属上涨空间形成压力。国内方面，LPR维持不变，稳增长政策预期延续，一季度经济开局良好，基建投资保持较快增长、新能源 “新三样” 出口增速超 45%，为镍需求提供结构性支撑。

　　策略

　　当前供应收缩，需求稳定，政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策配额收紧，预计短期沪镍仍以高位震荡为主，需关注中东局势、印尼政策兑现及国内库存变化，防范地缘消息反复和政策扰动带来的盘面剧烈波动，以及可能出现的因短期涨幅过快而出现的技术性回调。

　　单边：区间操作为主

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

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　　风险

　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策

　　不锈钢品种

　　市场分析

　　2026-05-06日，不锈钢主力合约开于15520元/吨，收于15780元/吨，当日成交量为173733（-199392）手，持仓量为156629（-4171）手。

　　走势分析：不锈钢价格仍主要跟随镍价走势，受印尼政策及宏观影响较大。基本面方面，供给端，钢厂维持高排产计划，4月国内不锈钢粗钢总排产预计达368.47万吨，月环比减少0.4%，同比增幅5.2%，5月300系不锈钢排产突破200万吨，节后复工复产节奏加快，供应压力逐步显现；需求端，市场现货采购较正常，钢厂刚性补库为主，5月预计消费回升，订单缓和，库存难以回升，对价格起到底部支撑作用。

　　现货方面：受消息面提振，期货价格走强带动现货市场交易活跃度有所提升，市场询盘积极性显著增加；虽下游企业对高位报价暂未形成有效接受，以刚性补库为主，但贸易商报价积极性较高。无锡市场不锈钢价格为15550（+100）元/吨，佛山市场不锈钢价格15550（+125）元/吨，304/2B升贴水为-90至110元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化13.00元/镍点至1148.0元/镍点。

　　策略

　　基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。

　　单边：中性

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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