投入变收入互联网大厂AI战略商业兑现尝到甜头

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　　证券时报记者王军卓泳

　　2026年财报季，国内头部科技企业迎来关键转折。联想、阿里、百度等互联网及科技企业纷纷将AI（人工智能）业务作为独立营收口径公开披露，让长期停留在战略、概念层面的AI业务，正式拥有可核算、可对比、可验证的量化业绩标准。从这些公司公布的业绩数据来看，AI业务成为驱动公司增长的核心引擎，互联网科技公司正在从“AI投入”转向“AI收入”，从“概念探索”转向“商业兑现”。

　　互联网大厂

　　披露AI业务收入

　　随着互联网科技头部企业财报数据集中披露，AI不再是公司的“营销标签”，已成为拉动业绩增长的重要引擎。

　　近日，联想集团发布2025/2026财年业绩，公司全年营收达830.75亿美元，同比增长20%；归属于母公司股东的净利润19.12亿美元，同比增长38%。其中，第四财季（2026年1—3月）收入同比增长27%至215.88亿美元，创季度历史新高，也是过去五年最高单季增速；归属于母公司股东的净利润5.21亿美元，同比增长479%。

　　在营收规模增长之外，联想集团披露的营收结构变化更受市场关注。数据显示，第四财季，联想AI相关业务营收同比增长84%，收入占比提升至38%；全年AI收入增速更是高达105%，占比达33%。花旗银行对此分析，AI业务已成为业绩超预期的核心结构性驱动力，意味着公司的成长不再依赖传统硬件的周期性驱动，而是切入了高附加值的算力核心。

　　阿里巴巴集团和百度集团也在近日发布了最新业绩报告。百度财报显示，今年一季度，百度AI业务收入占比首次超过百度一般性业务收入的一半。具体来看，百度2026年第一季度总营收321亿元，其中AI业务收入136亿元，占百度一般性业务收入的52%，首次跨过半数。

　　阿里巴巴集团5月13日发布2026财年第四季度暨全年业绩报告：2026年集团实现营业收入10236.7亿元，同比增长3%，全年收入首次超1万亿元；净利润1021.27亿元，同比下降19%。其中，第四财季（2026年1—3月）集团实现营业收入2433.8亿元，同比增长3%；净利润235.02亿元，同比增长96%。

　　第四财季，阿里云AI业务年化收入已突破358亿元，继续保持三位数增长，AI相关产品收入已占阿里云外部商业化收入的30%。预计未来一年时间，AI相关产品收入占比将突破50%，成为阿里云收入增长的主要引擎。

　　AI是否迈入商业兑现期

　　需更长周期业绩验证

　　从联想、阿里、百度三家龙头披露的财报来看，AI业务已经发展到可以单独核算、单独披露营收的阶段，企业在AI基础建设上的投入和AI带来的实际收入，也开始同步快速增长。

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　　在工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林看来，这一变化的产业意义十分明确。“这意味着科技公司的AI业务开始真正为企业贡献业绩，也预示着行业即将完成从烧钱投入到实现盈利的关键转变。”

　　以联想为例，香港中小上市公司协会主席席春迎认为，其价值在于，它给出了一个相对清晰的转化路径：AI PC带动终端换机，AI服务器承接算力建设，AI服务提升毛利率和客户黏性。终端、算力、服务三条线一起增长，才能构成真正的AI商业闭环。

　　不过，市场也存在较为谨慎的声音。某百亿私募机构相关负责人认为，三家头部企业单列AI营收，更多是基于会计核算与信息披露的财务安排，“这只是会计处理上的调整，跟行业是否进入商业兑现期并没有直接关联”。该人士表示，不能仅凭披露口径的变化，就判定整个行业完成了从概念到兑现的跨越，商业化落地仍需更长周期的业绩验证。

　　AI叙事能否重构港股科技资产定价逻辑

　　三家头部企业首次将AI业务独立披露，让AI的价值从模糊的战略叙事，变成可量化的财务指标。这一变化将给港股科技资产定价带来哪些深远影响？

　　对于财报透明度提升的作用，业内观点出现分化。盘和林认为，当前资本市场对科技企业的传统业务关注度持续下降，反而高度聚焦AI业务进展，AI营收独立披露直接提升了信息透明度，“有利于这些公司提高股票估值，改善资本市场的定价效率”。

　　但前述百亿私募人士则持不同看法，他表示，财报信息本身具有滞后性，专业投资者对企业数据的跟踪频率远高于财报披露周期，很少单纯依据财报数据作出投资决策。在他看来，“AI营收单列与改善定价效率、减少概念炒作之间，并不存在直接相关性”。

　　相比上述争议，席春迎针对香港资本市场的解读，更切中本轮AI财报释放的核心信号。他认为，港股市场过去长期低估科技制造与硬件平台型企业，核心原因是投资人更熟悉金融、地产、消费与传统互联网赛道，对AI与硬件融合的新逻辑理解不足。而联想的财报证明，AI时代的价值重估“不能只看概念，而要看三张表”。

　　他进一步解释，判断一家AI企业的真实价值，第一看收入表：AI是否形成真实收入、占比多少、增速如何，是否成为核心业务；第二看利润表：AI是提升了毛利率，还是仅增加研发与资本开支，是优化利润结构还是继续烧钱；第三看现金流表：AI订单能否顺利回款、客户是否可持续、服务收入能否复购。“谁能把AI变成可交易、可审计、可持续的现金流，谁就可能获得新的估值溢价。”

　　而对于AI转型能否带动港股、中概股科技板块整体投资价值提升，业内态度相对理性。盘和林认为，企业依靠AI实现营收、利润双增长，确实能为板块注入基本面支撑，但整体价值提升依然“任重道远”。他指出，AI行业仍存在较高不确定性，企业若想通过AI提升市值，仍需在算法、算力、数据和应用生态等基础层面持续积累，短期很难实现全面的估值跃升。

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